(相关资料图)

5 月银行间市场债券托管总规模为128.10 万亿元，环比上涨0.45%。广义基金规模修复驱动下，对债市仍维持较强的买盘力量，贡献了当月托管规模的主要增量，而商业银行的买盘力量则较4 月进一步回落。品种结构上，企业类信用债受发行端拖累，全市场及机构持仓规模均见大幅回落，未来规模修复最终仍需取决于融资需求改善和市场风险化解。

市场总览：企业类信用债和存单规模回落。5 月银行间市场债券托管总规模128.10 万亿元，环比上涨0.45%；企业类信用债形成较大拖累，同业存单小幅回落，利率债和金融类信用债托管规模均有上升；商业银行买盘力量进一步减弱，保险机构重新发力，广义基金虽不及4 月高增但仍贡献了主要增量；利率债中细分券种中地方政府债延续高增，国债发行节奏则有一定回落；历年5 月信用债发行均有季节性回落，叠加经济修复动能放缓下，企业融资需求有所饱和，今年5 月信用债市场新发意愿较为平淡，公司信用债存量规模大幅回落，普通金融债净增放缓。

商业银行：利率盘稳定增配，信用盘大幅减持。5 月商业银行银行间市场债券托管规模为72.08 万亿元，占全市场比重56.27%，规模环比上涨0.10%；增量结构上信用利差有所反弹导致银行对信用债增配意愿进一步回落，其中除企业类信用债伴随新发规模减少而持仓下降外，金融类信用债也首度流出，同业存单则延续净减，利率债维持稳定增配；利率债品种中，商业银行主要增持地方政府债；信用债品种中，5 月各券种均见流出，其中公司信用债流出规模最大。

广义基金：规模延续净增，信用修复仍弱。5 月广义基金银行间市场债券托管规模为31.33 万亿元，占全市场比重24.46%，环比上涨0.96%，修复趋势延续；增量结构上，利率债增量放缓，而信用债结构分化延续，企业类信用债维持流出，金融类信用债延续增配，同业存单则小幅净增；利率债品种中，广义基金主要增持地方政府债和政金债；信用债品种中，广义基金主要增持普通金融债，企业债、公司信用债和ABS 则延续减持。

证券公司：规模保持稳定，内部趋势分化。5 月证券公司银行间市场债券托管规模为4.17 万亿元，占全市场比重3.26%，规模环比上涨0.14%；增量结构上，证券公司利率债和金融类信用债恢复买入，企业类信用债流出规模较4 月进一步增加，同业存单则小幅回落；利率债品种中，证券公司国债、地方政府债托管量均有上升；信用债品种中，公司信用债减持幅度继续扩张，其余品种仅有普通金融债小幅净增。

保险机构：增配情绪有所升温。5 月保险机构银行间市场债券托管规模为3.69万亿元，占全市场比重2.88%，规模环比上涨2.32%；增量结构上，保险机构债券持仓以利率债为主，在基本面放缓引导利率下行的预期作用下，保险机构5月再度恢复超长债和银行二永买入；利率债品种主要增持地方政府债，信用债品种交易已逐渐集中至普通金融债。

债市展望：5 月银行间市场机构情绪有所缓和，广义基金伴随其产品规模修复仍贡献了绝大部分增量，而商业银行的买盘力量则继续回落；结构上，企业类信用债规模修复节奏仍相对偏慢，主要受新发减少到期增多导致的净融转负影响，而金融类信用债仍是更受市场关注的券种；短期内，企业类信用债的市场规模和机构持仓仍受到发行端的需求影响，金融类品种的配置和交易价值将进一步上升，而中长期利率债发行节奏预计逐步放缓，但以商业银行和保险机构为代表的利率债买盘力量在三季度或见增强。

风险因素：机构数据披露有误；债券市场波动加剧；金融监管政策超预期调整。

关键词：